金程問(wèn)答
老師，在計(jì)算需要對(duì)沖的使用的期貨合約的份數(shù)的時(shí)候，考試的公式集里面寫(xiě)的是Nf=(-HR)*（現(xiàn)貨合約數(shù)量/期貨合約規(guī)模），但是我看了下例題，原來(lái)ppt中是用的（現(xiàn)貨合約價(jià)值/(期貨合約規(guī)模*期貨價(jià)格)），那么分子到底是用現(xiàn)貨合約數(shù)量還是用現(xiàn)貨合約價(jià)值呢？感覺(jué)公式集里的是錯(cuò)的，應(yīng)該用現(xiàn)貨合約價(jià)值去除吧？
老師，卷二的公式集中的二叉樹(shù)算每一期間期權(quán)開(kāi)始價(jià)值時(shí)有誤吧，如果折現(xiàn)的話分母應(yīng)該除得是（1+德?tīng)査*R）吧（單利情況），這里的德?tīng)査是期權(quán)總到期時(shí)間/二叉樹(shù)分段數(shù)量？
老師這里在算上漲概率q的時(shí)候，如果為單利情況下，R前面也要乘個(gè)德?tīng)査吧？加入期權(quán)3年到期，二叉樹(shù)分兩段，就要乘個(gè)1.5（3/2）吧？
老師，這里在計(jì)算u的時(shí)候德?tīng)査=1或者等于1/2是建立在期權(quán)到期時(shí)間為1年的基礎(chǔ)上吧，普適的是否應(yīng)該是德?tīng)査=期權(quán)到期年限/二叉樹(shù)分段數(shù)量？
老師，這里如果不是賣(mài)出遠(yuǎn)期合約，而是賣(mài)出期貨合約的話，是不是期初就會(huì)收到一筆現(xiàn)金？比如15年9月卷二有一道買(mǎi)賣(mài)權(quán)平價(jià)的題，里面就是期初沽空1份期貨，然后就收到一筆現(xiàn)金（理解為保證金及逐日盯市制度？）。那如果這里期初收到現(xiàn)金，期初就不是0了??；還是說(shuō)這里的0是指現(xiàn)金流總量為0，而期貨只是期貨賬戶的一個(gè)值？
老師，這里在計(jì)算期貨的價(jià)格時(shí)候，成本不用給出的利率算終值嗎？之前不是講到+成本終值-收益終值？
老師，您看，首先19年這道題，根據(jù)低買(mǎi)高賣(mài)的總原則，買(mǎi)入等式右邊，題目中是持有期貨多頭（之前問(wèn)題中，您解釋S-PVK就是期貨多頭），那么右式就完成了吧，那么為什么解析中還要借入F-K的現(xiàn)值？這道題是構(gòu)造到期日為0，期初即獲得套利利潤(rùn)吧。 我們繼續(xù)再看下15年的這道題，雖然它套利方向相反，但是也是構(gòu)造了一個(gè)套利交易策略期初獲得套利利潤(rùn)；這里它等式右邊大，所以賣(mài)出右邊；而這里它的操作就是沽空期貨頭寸（我理解是等式中S），然后賣(mài)出（-K/（1+rt）），賣(mài)出與負(fù)號(hào)相抵，相當(dāng)于買(mǎi)入債券，也就是貸出資金（覺(jué)得這里題目解析也有問(wèn)題），那么不考慮買(mǎi)賣(mài)方向的話，為什么15年及19年等式右邊部分的操作會(huì)不同？
老師，關(guān)于利用買(mǎi)賣(mài)評(píng)價(jià)公式套利，我又翻了一道15年9月的題。這里它說(shuō)的沽空一單位期貨是不是就指的式子右半邊的S（因?yàn)镾到期為S(1+rt)）？另外，這道題應(yīng)該構(gòu)造的就是使得期末現(xiàn)金流為0吧，藍(lán)框中應(yīng)該是按照無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率貸出而不是借入相當(dāng)于K的現(xiàn)值的現(xiàn)金流吧，否則下面在計(jì)算當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)現(xiàn)金流時(shí)，為何是負(fù)號(hào)流出呢？
老師，這兩道題類似也都提到了用期貨構(gòu)造套利，應(yīng)該是一個(gè)用期初現(xiàn)金流=0，另一個(gè)是期末現(xiàn)金流=0，起初套利；這兩種方法套利構(gòu)造時(shí)，涉及期貨這一邊具體是怎么操作的呢？您能否詳細(xì)講講
老師，這里用期貨構(gòu)造套利機(jī)會(huì)就非常不清楚了，根據(jù)C-P=(F-K)/(1+r)^t，等式左邊低，所以買(mǎi)入，這個(gè)清楚；但是右邊這部分說(shuō)賣(mài)出一份期貨，是指的賣(mài)出(F-K)/(1+r)^t嘛？這個(gè)怎么理解為一份期貨？這不也是一份F-K的現(xiàn)值嗎？另外借入C-P這部分資金怎么理解，是為了構(gòu)造起初現(xiàn)金流為0嘛？還有就是所謂的賣(mài)出的一份期貨的收益怎么就變成了普通的F0-ST，那這個(gè)期貨期初又是什么呢？
老師這里造成回報(bào)率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率不同，是否也有選取的股指期貨的標(biāo)的資產(chǎn)可能同組合C的資產(chǎn)不是完全一致這個(gè)原因呢？我記得之前的題目有過(guò)類似的
老師，這里在計(jì)算期貨盈利情況的時(shí)候，他計(jì)算的是站在第13個(gè)月吧（綠框中的算式），為什么沒(méi)有折回第12個(gè)月呢？對(duì)比一下2018年9月那道題（藍(lán)框中折算的部分）。這里就有點(diǎn)懵了。請(qǐng)您仔細(xì)講講
老師，這一問(wèn)，可否理解為上小問(wèn)首先算出來(lái)F1=51.52，也就是未來(lái)標(biāo)的資產(chǎn)以51.52成交，1年期遠(yuǎn)期合約執(zhí)行價(jià)格K=51.52；然后在t=0.5時(shí)點(diǎn)時(shí)候，將執(zhí)行價(jià)K從1折現(xiàn)回0.5時(shí)點(diǎn)，就是51.52/e^(3%*0.5)=50.75，然后用0.5時(shí)刻的資產(chǎn)價(jià)格55-50.75=4.25，這樣理解？題目的思路看不懂。
老師 如果題目沒(méi)有說(shuō)取整，一般在套保求多少個(gè)f合約時(shí)候，是向上取整還是向下取整呢？這個(gè)題算出來(lái)是16.90幾幾。
老師，我覺(jué)得這里用公式更好理解吧，put期權(quán)的delta=N(d1)-1，根據(jù)d1的公式與K負(fù)相關(guān)，K越小，N(d1)越大，則N(d1)-1越大，delta的絕對(duì)值越小，期權(quán)價(jià)格對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)越不敏感，需要的頭寸越少。這樣理解是否正確呢？
程寶問(wèn)答
