老師，請講解一下LM3課后題的Q20，謝謝。
老師，請講解一下LM3原版書課后題的Q9，謝謝。
精 老師，請詳細講解一下該科目LM3課后題的Q16，我主要對forward rate bias不太理解，謝謝。
老師您好，這題我能理解說的是spread risk, 信用利差會考慮在折現(xiàn)率上。但是題干中提到的most investment solutions use a more diversified and lower-quality portfolio of corporate bonds.我不是很理解，如果spread很大，想要分散信用利差風險，為什么要用Lower-quality，不是應該用更好的評級的債券來減少信用利差嗎？Conversely, you can face the opposite problem, if you use Treasury futures or interest rate swaps to hedge the liabilities. 這里說如果用國債期貨或者IRS則會面對相反的問題，用國債期貨和IRS就是沒有credit spread了，這怎么還會有問題呢？答案中提到的The typically wider spreads of lower-quality bonds may underperform the spreads of higher-quality bonds in a market sell-off. Conversely, hedging the liabilities with swaps may not provide enough of a spread risk hedge relative to using corporate bonds such that if spreads tighten, high-quality corporate bonds (used to discount liabilities) may outperform swaps. 這里說在sell-off的時候，wider spreads表現(xiàn)比較差，是指wider spreads bonds的價格低于Higher spread bonds嘛？為什么用swap對沖不夠，但是用公司債對沖反而更好呢？公司債的信用利差不是應該會更大嗎？
老師您好，這題的題干要求protect from rates falling further if their view is incorrect while also increasing the hedge ratio if rates rise. 也就是說在利率上升的時候提高hedge ratio，在利率下降的時候想讓asset少下降一些。我理解利率下降的時候，債券價格上漲，本身處于underfund的狀態(tài)是希望資產的價格上漲更多的，那么就要增加duration，此時需要receive fixed, 但是答案卻說 A receiver swaption would allow the plan to receive a fixed (higher) rate if rates rally，即利率回升的時候要收fixed，和我理解的利率下降要receive fixed相悖，是我哪里理解錯了？另外我理解，利率上升時市場上的參與者都是想要收浮動支固定；利率下降時市場上的參與者都是想要收固定支浮動。那么希望利率不管上升下降時候都有利（即要么protect要么increasing the hedge ratio），不應該都買swaption嗎？雖然題干也提到想要costless，但感覺sell option不行誒
老師您好，這個題可以用Contingent immunization我能理解，因為有surplus，用Contingent immunization是最好的。不能用Cash flow matching答案中說會導致reinvestment risk and forgone returns on cash holdings，這一點我不是很理解，CF matching不是剛剛好能把asset的現(xiàn)金匹配至liability嘛？怎么還會有reinvestment risk的？forgone returns on cash holdings是不是因為surplus的情況下，不需要那么asset就能實現(xiàn)CF matching了，surplus部分的資產就以現(xiàn)金的形式hold住，而非去投資賺取收益，所以會丟失一些return？最后是duration match為啥也可以呢？Wharton的duration of assets比duration of liabilities小很多，duration match的要求之一是asset duration 大于等于 liability duration誒~
老師您好，這題題干說到固收組合，更偏向于用passive而非active，是因為risk of measurement error will be greater than asset liquidity risk 。想問為什么passive的measurement error會比資產的流動性風險更大呢？這里的risk of measurement error 是指負債的還是指資產的？答案中說measurement error在被動策略里會存在，意思是measurement error其實是被動/主動策略都有的吧？又提到在將主動投資添加到被動固定收益投資組合的策略中，資產流動性可能會成為一個風險因素，liquidity risk是只有主動投資才會有的嗎？
老師好，第2題策略 1 在為未來負債提供資金（現(xiàn)金流量方面更好的可預測性）和降低基金的國內債券投資組合和股票投資組合之間的相關性（更好的分散化）方面優(yōu)于策略 2，這個解析不太理解
視頻里這一頁和講義里關于這一段的描述完全相反。講義里說利率未來預期要下降的時候，對沖比例會更高。請問以哪一個為準？
還是不能理解為什么swap bpv還要再除以100？future為什么就可以不用除呢？future用債券的話也是面值為100的債券??？
老師您好，請問官網題這里算出來是552 contracts，但選項卻因為利率預期會下降，所以要買高于552contracts，我有些疑問，552已經fully immunization了，不論利率上漲還是下降都會剛好match上，為什么要因為利率預期下降而多配置一些futures？答案提到：Because the value of assets is more than 4% greater than the value of liabilities (217.3/206.8 – 1 = 5.1%) and Puhuyesva believes interest rates will fall, the duration of assets should be greater than the duration of liabilities so that the surplus will rise if interest rates do fall. 為什么資產價值高于負債價值，duration就應該要greater than the duration of liabilities呢？
視頻里老師提到零息債券只有一年以內的。如果在免疫策略里找不到零息債券是否也是可以用付息的債券呢？
老師您好，請問這題的A和B錯在哪里呀？A中credit spread的確是PD*LGD，感覺也沒問題哦
老師您好，rolldown return = (expected bond price - current bond price)/current bond price, 這里yield下降25bps，利率下降則債券價格會上漲，我理解expected bond price會上升，此時rolldown return不是應該變大嘛？為什么是C選項的negative呢？
老師您好，這題解析中提到計算Expected excess return，提到利差瞬時變動，那么應該基于Spread0之上乘以0以體現(xiàn)時間因素。解析是僅在spread0上考慮持有時間問題。沖刺比較是提到spread0和POD*LGD兩個部分是需要考慮持有時間問題的。視頻解析里，就完全沒考慮持有時間問題了。有點 疑惑
程寶問答
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