金程問答
老師，這兩道題分別是2015年3月份卷二和2013年9月份卷二的題目，在2015年3月份卷二的題目中，計算期權(quán)策略終值時參考答案把初始收入或者初始成本算上利息加到到期時策略收益里面了，但2013年9月份卷二的題目的參考答案中計算策略到期時終值時卻沒有加上初始收入或者成本，同一類型的題目做題方法卻不一樣，我記得老師您之前好像說過是不要加上期權(quán)初始成本或收益去計算策略終值的，要按2013年卷二的這種方法去做的。方便講解一下什么時候應(yīng)該加上算上利息的初始策略的成本或收益到到期時策略終值里面去，什么情況不用加嗎？
老師，2013年3月份卷二，我在7月24日提問的這道題中，麻煩老師爬樓再看一下，我在草稿紙上用期貨代替現(xiàn)貨那里是不是寫錯了，假如期貨和期權(quán)規(guī)模一樣，用期貨的話就是應(yīng)該是要賣出期貨的，期貨的買賣方向是不是和看跌期權(quán)一樣，或者說是和現(xiàn)貨的買賣方向一樣的，畢竟是用期貨代替現(xiàn)貨，所以期貨和現(xiàn)貨的買賣方向一樣。請問是不是這樣理解？
老師，您講的有紅利的歐式看漲期權(quán)的價值一般低于無紅利的歐式看漲期權(quán)，這個我可以理解。但是題中說的局限性具體想要答什么？是說把匯率S看作一個整體，而不是看作需要扣減紅利（外幣的利息收入）的外幣（即一般買賣權(quán)平價公式中的標(biāo)的資產(chǎn)，或一種商品）的情況下，不支付紅利，所以不用扣減外幣利息（即商品紅利收入），所以標(biāo)的資產(chǎn)看作匯率時，算出的歐式看漲期權(quán)更高一些。請問是這樣理解嗎
老師，我記得之前有幾套題，在做期初套利損益的時候買P-C，還需要從外面借錢，這里為什么就不用了？是否是由于之前的題是為了構(gòu)造期初損益為0，計算期末的套利利潤呢？那么如何構(gòu)造期初的損益為0呢？可否具體講講
老師，關(guān)于利率互換這道題b2小問有幾個疑問。1、題干中表的紅框部分的互換列，是否代表互換交易中的固定利率；然后是否第一年的互換固定利率=互換浮動利率=2.40？2、b2小問中引入E（R）的意義是什么，如果互換的浮動利率可以拆成TED+國債票面利率（b小問題干），這里E（R）可否用國債票面利率代替？3、黃框中TED=0、SS=0這個條件的目的是否為，互換中的固定利率和浮動利率都分別拆為無風(fēng)險+風(fēng)險溢價兩部分，然后讓等式左邊浮動利率部分風(fēng)險部分TED=0，右邊固定利率部分風(fēng)險部分SS=0；以證明僅由E（R）和C還有本金組成的無風(fēng)險部分組成的等式是左右相等的，進(jìn)而等式兩邊可以約掉無風(fēng)險部分和本金，然后得出綠框的化簡式，以求出互換中固定利率的風(fēng)險部分SS？老師我這么理解是否正確？
老師，這里套利時期貨最終的收益我覺得有問題吧，期初等式右邊時(F0-K)/(1+R)^t，如果構(gòu)造的期貨是F0-K那么期末的收益怎么就變成了F0-St了呢？原來期初時候的執(zhí)行價格k的那部分現(xiàn)金流怎么沒了？換言之，F(xiàn)0的期初值是F0/(1+R)^t，那么期初沒有考慮K/(1+R)^t這一部分??？您可以結(jié)合我之前的幾個問題系統(tǒng)講一下嗎
老師，在計算需要對沖的使用的期貨合約的份數(shù)的時候，考試的公式集里面寫的是Nf=(-HR)*（現(xiàn)貨合約數(shù)量/期貨合約規(guī)模），但是我看了下例題，原來ppt中是用的（現(xiàn)貨合約價值/(期貨合約規(guī)模*期貨價格)），那么分子到底是用現(xiàn)貨合約數(shù)量還是用現(xiàn)貨合約價值呢？感覺公式集里的是錯的，應(yīng)該用現(xiàn)貨合約價值去除吧？
老師，卷二的公式集中的二叉樹算每一期間期權(quán)開始價值時有誤吧，如果折現(xiàn)的話分母應(yīng)該除得是（1+德爾塔t*R）吧（單利情況），這里的德爾塔t是期權(quán)總到期時間/二叉樹分段數(shù)量？
老師這里在算上漲概率q的時候，如果為單利情況下，R前面也要乘個德爾塔t吧？加入期權(quán)3年到期，二叉樹分兩段，就要乘個1.5（3/2）吧？
老師，這里在計算u的時候德爾塔t=1或者等于1/2是建立在期權(quán)到期時間為1年的基礎(chǔ)上吧，普適的是否應(yīng)該是德爾塔t=期權(quán)到期年限/二叉樹分段數(shù)量？
老師，這里如果不是賣出遠(yuǎn)期合約，而是賣出期貨合約的話，是不是期初就會收到一筆現(xiàn)金？比如15年9月卷二有一道買賣權(quán)平價的題，里面就是期初沽空1份期貨，然后就收到一筆現(xiàn)金（理解為保證金及逐日盯市制度？）。那如果這里期初收到現(xiàn)金，期初就不是0了啊；還是說這里的0是指現(xiàn)金流總量為0，而期貨只是期貨賬戶的一個值？
老師，這里在計算期貨的價格時候，成本不用給出的利率算終值嗎？之前不是講到+成本終值-收益終值？
老師，您看，首先19年這道題，根據(jù)低買高賣的總原則，買入等式右邊，題目中是持有期貨多頭（之前問題中，您解釋S-PVK就是期貨多頭），那么右式就完成了吧，那么為什么解析中還要借入F-K的現(xiàn)值？這道題是構(gòu)造到期日為0，期初即獲得套利利潤吧。 我們繼續(xù)再看下15年的這道題，雖然它套利方向相反，但是也是構(gòu)造了一個套利交易策略期初獲得套利利潤；這里它等式右邊大，所以賣出右邊；而這里它的操作就是沽空期貨頭寸（我理解是等式中S），然后賣出（-K/（1+rt）），賣出與負(fù)號相抵，相當(dāng)于買入債券，也就是貸出資金（覺得這里題目解析也有問題），那么不考慮買賣方向的話，為什么15年及19年等式右邊部分的操作會不同？
老師，關(guān)于利用買賣評價公式套利，我又翻了一道15年9月的題。這里它說的沽空一單位期貨是不是就指的式子右半邊的S（因?yàn)镾到期為S(1+rt)）？另外，這道題應(yīng)該構(gòu)造的就是使得期末現(xiàn)金流為0吧，藍(lán)框中應(yīng)該是按照無風(fēng)險利率貸出而不是借入相當(dāng)于K的現(xiàn)值的現(xiàn)金流吧，否則下面在計算當(dāng)前時間點(diǎn)現(xiàn)金流時，為何是負(fù)號流出呢？
老師，這兩道題類似也都提到了用期貨構(gòu)造套利，應(yīng)該是一個用期初現(xiàn)金流=0，另一個是期末現(xiàn)金流=0，起初套利；這兩種方法套利構(gòu)造時，涉及期貨這一邊具體是怎么操作的呢？您能否詳細(xì)講講
程寶問答
