金程問(wèn)答
老師，這兩道題分別是2015年3月份卷二和2013年9月份卷二的題目，在2015年3月份卷二的題目中，計(jì)算期權(quán)策略終值時(shí)參考答案把初始收入或者初始成本算上利息加到到期時(shí)策略收益里面了，但2013年9月份卷二的題目的參考答案中計(jì)算策略到期時(shí)終值時(shí)卻沒(méi)有加上初始收入或者成本，同一類型的題目做題方法卻不一樣，我記得老師您之前好像說(shuō)過(guò)是不要加上期權(quán)初始成本或收益去計(jì)算策略終值的，要按2013年卷二的這種方法去做的。方便講解一下什么時(shí)候應(yīng)該加上算上利息的初始策略的成本或收益到到期時(shí)策略終值里面去，什么情況不用加嗎？
老師，2013年3月份卷二，我在7月24日提問(wèn)的這道題中，麻煩老師爬樓再看一下，我在草稿紙上用期貨代替現(xiàn)貨那里是不是寫錯(cuò)了，假如期貨和期權(quán)規(guī)模一樣，用期貨的話就是應(yīng)該是要賣出期貨的，期貨的買賣方向是不是和看跌期權(quán)一樣，或者說(shuō)是和現(xiàn)貨的買賣方向一樣的，畢竟是用期貨代替現(xiàn)貨，所以期貨和現(xiàn)貨的買賣方向一樣。請(qǐng)問(wèn)是不是這樣理解？
老師，您講的有紅利的歐式看漲期權(quán)的價(jià)值一般低于無(wú)紅利的歐式看漲期權(quán)，這個(gè)我可以理解。但是題中說(shuō)的局限性具體想要答什么？是說(shuō)把匯率S看作一個(gè)整體，而不是看作需要扣減紅利（外幣的利息收入）的外幣（即一般買賣權(quán)平價(jià)公式中的標(biāo)的資產(chǎn)，或一種商品）的情況下，不支付紅利，所以不用扣減外幣利息（即商品紅利收入），所以標(biāo)的資產(chǎn)看作匯率時(shí)，算出的歐式看漲期權(quán)更高一些。請(qǐng)問(wèn)是這樣理解嗎
老師，我記得之前有幾套題，在做期初套利損益的時(shí)候買P-C，還需要從外面借錢，這里為什么就不用了？是否是由于之前的題是為了構(gòu)造期初損益為0，計(jì)算期末的套利利潤(rùn)呢？那么如何構(gòu)造期初的損益為0呢？可否具體講講
老師，關(guān)于利率互換這道題b2小問(wèn)有幾個(gè)疑問(wèn)。1、題干中表的紅框部分的互換列，是否代表互換交易中的固定利率；然后是否第一年的互換固定利率=互換浮動(dòng)利率=2.40？2、b2小問(wèn)中引入E（R）的意義是什么，如果互換的浮動(dòng)利率可以拆成TED+國(guó)債票面利率（b小問(wèn)題干），這里E（R）可否用國(guó)債票面利率代替？3、黃框中TED=0、SS=0這個(gè)條件的目的是否為，互換中的固定利率和浮動(dòng)利率都分別拆為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)兩部分，然后讓等式左邊浮動(dòng)利率部分風(fēng)險(xiǎn)部分TED=0，右邊固定利率部分風(fēng)險(xiǎn)部分SS=0；以證明僅由E（R）和C還有本金組成的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)部分組成的等式是左右相等的，進(jìn)而等式兩邊可以約掉無(wú)風(fēng)險(xiǎn)部分和本金，然后得出綠框的化簡(jiǎn)式，以求出互換中固定利率的風(fēng)險(xiǎn)部分SS？老師我這么理解是否正確？
老師，這里套利時(shí)期貨最終的收益我覺(jué)得有問(wèn)題吧，期初等式右邊時(shí)(F0-K)/(1+R)^t，如果構(gòu)造的期貨是F0-K那么期末的收益怎么就變成了F0-St了呢？原來(lái)期初時(shí)候的執(zhí)行價(jià)格k的那部分現(xiàn)金流怎么沒(méi)了？換言之，F(xiàn)0的期初值是F0/(1+R)^t，那么期初沒(méi)有考慮K/(1+R)^t這一部分??？您可以結(jié)合我之前的幾個(gè)問(wèn)題系統(tǒng)講一下嗎
老師，在計(jì)算需要對(duì)沖的使用的期貨合約的份數(shù)的時(shí)候，考試的公式集里面寫的是Nf=(-HR)*（現(xiàn)貨合約數(shù)量/期貨合約規(guī)模），但是我看了下例題，原來(lái)ppt中是用的（現(xiàn)貨合約價(jià)值/(期貨合約規(guī)模*期貨價(jià)格)），那么分子到底是用現(xiàn)貨合約數(shù)量還是用現(xiàn)貨合約價(jià)值呢？感覺(jué)公式集里的是錯(cuò)的，應(yīng)該用現(xiàn)貨合約價(jià)值去除吧？
老師，卷二的公式集中的二叉樹(shù)算每一期間期權(quán)開(kāi)始價(jià)值時(shí)有誤吧，如果折現(xiàn)的話分母應(yīng)該除得是（1+德?tīng)査*R）吧（單利情況），這里的德?tīng)査是期權(quán)總到期時(shí)間/二叉樹(shù)分段數(shù)量？
老師這里在算上漲概率q的時(shí)候，如果為單利情況下，R前面也要乘個(gè)德?tīng)査吧？加入期權(quán)3年到期，二叉樹(shù)分兩段，就要乘個(gè)1.5（3/2）吧？
老師，這里在計(jì)算u的時(shí)候德?tīng)査=1或者等于1/2是建立在期權(quán)到期時(shí)間為1年的基礎(chǔ)上吧，普適的是否應(yīng)該是德?tīng)査=期權(quán)到期年限/二叉樹(shù)分段數(shù)量？
老師，這里如果不是賣出遠(yuǎn)期合約，而是賣出期貨合約的話，是不是期初就會(huì)收到一筆現(xiàn)金？比如15年9月卷二有一道買賣權(quán)平價(jià)的題，里面就是期初沽空1份期貨，然后就收到一筆現(xiàn)金（理解為保證金及逐日盯市制度？）。那如果這里期初收到現(xiàn)金，期初就不是0了啊；還是說(shuō)這里的0是指現(xiàn)金流總量為0，而期貨只是期貨賬戶的一個(gè)值？
老師，這里在計(jì)算期貨的價(jià)格時(shí)候，成本不用給出的利率算終值嗎？之前不是講到+成本終值-收益終值？
老師，您看，首先19年這道題，根據(jù)低買高賣的總原則，買入等式右邊，題目中是持有期貨多頭（之前問(wèn)題中，您解釋S-PVK就是期貨多頭），那么右式就完成了吧，那么為什么解析中還要借入F-K的現(xiàn)值？這道題是構(gòu)造到期日為0，期初即獲得套利利潤(rùn)吧。 我們繼續(xù)再看下15年的這道題，雖然它套利方向相反，但是也是構(gòu)造了一個(gè)套利交易策略期初獲得套利利潤(rùn)；這里它等式右邊大，所以賣出右邊；而這里它的操作就是沽空期貨頭寸（我理解是等式中S），然后賣出（-K/（1+rt）），賣出與負(fù)號(hào)相抵，相當(dāng)于買入債券，也就是貸出資金（覺(jué)得這里題目解析也有問(wèn)題），那么不考慮買賣方向的話，為什么15年及19年等式右邊部分的操作會(huì)不同？
老師，關(guān)于利用買賣評(píng)價(jià)公式套利，我又翻了一道15年9月的題。這里它說(shuō)的沽空一單位期貨是不是就指的式子右半邊的S（因?yàn)镾到期為S(1+rt)）？另外，這道題應(yīng)該構(gòu)造的就是使得期末現(xiàn)金流為0吧，藍(lán)框中應(yīng)該是按照無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率貸出而不是借入相當(dāng)于K的現(xiàn)值的現(xiàn)金流吧，否則下面在計(jì)算當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)現(xiàn)金流時(shí)，為何是負(fù)號(hào)流出呢？
老師，這兩道題類似也都提到了用期貨構(gòu)造套利，應(yīng)該是一個(gè)用期初現(xiàn)金流=0，另一個(gè)是期末現(xiàn)金流=0，起初套利；這兩種方法套利構(gòu)造時(shí)，涉及期貨這一邊具體是怎么操作的呢？您能否詳細(xì)講講
程寶問(wèn)答
