金程問(wèn)答
老師好， 附件題目求解答。 題目出處：5月份三級(jí)百題，Equity科目Case 5: MaMorris的第4題。 我的理解：Risk 1是GARP，屬于growth-based strategy; risk 2類似于momentum?那就屬于value-based strategy；risk 3是否相當(dāng)于value trap?在value-oriented investor中比較常見(jiàn)，但就完全不可能在growth-oriented investor中出現(xiàn)嗎？
25分01，1 pair trading***老師一直所謂的賺取兩α，這個(gè)α是什么？具體用公式如何表達(dá)，是否是portfolio return-benchmark return？2 題目答案說(shuō)的risk free rate plus any α generate，為啥還有risk free rate產(chǎn)生？
case1 第六題，能否再解釋一下正確的三個(gè)說(shuō)法應(yīng)該是怎么樣的？我覺(jué)得視頻中***老師好像理解錯(cuò)了題目意思。 1 首先，A選項(xiàng)，tom han老師在基礎(chǔ)班中說(shuō)activist一般都是短期的，所以會(huì)導(dǎo)致公司過(guò)于關(guān)注短期目標(biāo) 短視等各種缺陷，但是這里***老師說(shuō)activist是相對(duì)較長(zhǎng)期的，因?yàn)橐淖児緫?zhàn)略不可能是短期。2 其次，B選項(xiàng)，***老師說(shuō)activist用的是different tactics，可能訴訟，可能參選BOD member，也可能寫(xiě)公開(kāi)信。這一點(diǎn)我是認(rèn)可的，但是題目中說(shuō)的是和傳統(tǒng)的activist相比，ESG activist的用的方法和傳統(tǒng)的差不多（都是寫(xiě)公開(kāi)信，參選BOD，訴訟等）。我覺(jué)得確實(shí)是差不多的，ESG activist也是activist一種，也不會(huì)有什么新方法。3 最后，C選項(xiàng)，activist一般持股會(huì)超過(guò)10%，tom han老師再基礎(chǔ)班中說(shuō)過(guò)activist一般持股比較多，如果股數(shù)少，也沒(méi)什么incentive去做activist，所以我認(rèn)為持股more than10%好像也沒(méi)大問(wèn)題。雖然我搞不清10%算不算多，但是既然activist要求持股比較多，那總不能是小于10%。
CASE 1 第一題，為什么不能選optimization回歸呢？Y=b0+b1F1+b2F2······，我們也是默認(rèn)每個(gè)factor的return不相關(guān)的呀？
ss9-10，case6，Q6，什么是rewarded and unrewarded factor？ 有rewarded factor weighting這個(gè)說(shuō)法嗎，應(yīng)該怎么理解？
ss9-10，case6，Q1，什么是closet indexer？ 為什么最能說(shuō)明是indexer的指標(biāo)是target active risk？
前面幾分鐘***老師剛說(shuō)過(guò)factor timing就是擇時(shí)，擇時(shí)和擇股一樣都是尋找mispricing，所以擇時(shí)也就是廣義的擇股，那么我認(rèn)為擇股應(yīng)該算bottom up吧？為什么反而歸類到top down去了？bottom up中反而不考慮factor timing。那個(gè)potential factor timing***老師都說(shuō)其實(shí)就是不做factor timing
1 我們一般說(shuō)超額收益active return=portfolio return-benchmark return=α，但是根據(jù)第一張照片中的公式Σ(βpk-βbk)*Fk可以理解成是portfolio return-benchmark return，按照active return=portfolio return-benchmark return=α我寫(xiě)的這個(gè)等式，照片1這個(gè)式子豈不是α=α+α+error term嘛？這樣肯定不對(duì)，我哪里的理解出了問(wèn)題？α到底表示擇股能力還是超額收益？ 2 照片2的題目，題目給出的其實(shí)是portfolio return - risk-free rate = 0.65%，其實(shí)按照公式我們用factor weighting和擇股能力衡量解釋的portfolio return-benchmark return，這個(gè)題目中是否默認(rèn)了benchmark就是risk-free rate？
ss9-10，case1，Q1： 文章中說(shuō)的是“factors are uncorrelated”，只有optimisation是用factor去run model，而stratified sampling是分層抽樣選stock，stock exclusive 不代表stock的factors可以exclusive吧？？ 所以這題我覺(jué)得得選optimization。 請(qǐng)教老師。
market cap weighting能否舉個(gè)例子詳細(xì)說(shuō)一下，我還是不太明白這個(gè)具體時(shí)怎么構(gòu)造的。
Statement 1: A long–short portfolio allows for a gross exposure of 100%. 老師，我能明白gross exposure是絕對(duì)值相加；net exposure是凈值相加。但是，我如何理解exposure的百分比呢，這里的100%，分母是什么？我看了前面的提問(wèn)，long50，short50-->gross exposure是100（數(shù)值），為什么百分比是100%呢？Statement 2: A long-only portfolio generally allows for greater investment capacity than other approaches, particularly when using strategies that focus on large-cap stocks. 關(guān)于statement2，視頻里的解釋是自有資金更多，問(wèn)題解答是說(shuō)可以投資更多的股票（因?yàn)閘ong可以買所有的股票，但是short有限制不能賣空全部的股票）。但我還是有點(diǎn)不理解，greater investment capacity是指什么？以上兩個(gè)問(wèn)題，請(qǐng)老師解答，謝謝！
老師好，第11題不懂，IC不是看預(yù)期未來(lái)收益 與未來(lái)實(shí)際收益的協(xié)方差？這里怎么就體現(xiàn)在當(dāng)期score和未來(lái)收益上面了？另外 這里的當(dāng)期 score是什么？
老師好，最后一道題，B選項(xiàng)老師說(shuō)是量化投資，我想 問(wèn)一下這個(gè)systematic跟 消極投資中的factor based strategies，有啥區(qū)別？因?yàn)槲矣浀胒actor based 方法會(huì)導(dǎo)致集中頭寸，active risk 大，而這里老師說(shuō)量化投資分散化風(fēng)險(xiǎn)，搞混了
老師好，11題中的B 板塊輪動(dòng) 是什么意思？它的active risk 和active share大還是小？沖刺筆記里面 有 這個(gè)知識(shí)點(diǎn)嗎？
老師，Reading24 Active equity investing 中的 factor-based strategies和 Reading 23 Passive equity investing 中的 factor-based strategies有什么區(qū)別呢？其中，R23是被動(dòng)投資，利用量化方法，構(gòu)建smart beta（相比于被動(dòng)投資的optimization加入了investor`s view）; R24是主動(dòng)投資，也是適用quantitative方法，歷史數(shù)據(jù)-->計(jì)算beta-->進(jìn)行l(wèi)ong/short投資。
程寶問(wèn)答
